雖然P2P行業(yè)劃歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管已經(jīng)確立，但監(jiān)管細(xì)則遲遲未能出臺(tái)，行業(yè)前景的不明朗不免影響投資者的信心。9月底，銀監(jiān)會(huì)創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫所提出的P2P行業(yè)監(jiān)管“10條思路”，明確：“P2P機(jī)構(gòu)不能持有投資者的資金，不能建立資金池”；此外，“要落實(shí)實(shí)名制原則，投資人與融資人都要實(shí)名登記，資金流向要清楚”，“避免違反反洗錢(qián)法規(guī)”。近日，央行分管互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的副行長(zhǎng)潘功勝也表示：“在網(wǎng)絡(luò)借貸領(lǐng)域，平臺(tái)本身不得搞擔(dān)保，不得歸集資金搞資金池，不得非法集資和非法吸收公眾存款”。

事實(shí)上，對(duì)于P2P平臺(tái)不能搞資金池是整個(gè)行業(yè)都明確共知的，但大多數(shù)平臺(tái)卻是在打擦邊球，平臺(tái)的借貸資金與其自有資金沒(méi)有實(shí)現(xiàn)有效隔離，助長(zhǎng)了跑路事件的頻繁發(fā)生。本文將先對(duì)客戶(hù)資金第三方托管的概念及意義進(jìn)行闡述，而后結(jié)合P2P行業(yè)的托管現(xiàn)狀討論由誰(shuí)進(jìn)行托管的問(wèn)題，最后再通過(guò)對(duì)比證券市場(chǎng)的客戶(hù)結(jié)算資金第三方存管以及英、美P2P企業(yè)的客戶(hù)資金托管機(jī)制，對(duì)具體如何進(jìn)行客戶(hù)資金第三方托管展開(kāi)討論。

什么是“客戶(hù)資金第三方托管”？

客戶(hù)資金第三方托管，指的是資金流不經(jīng)過(guò)管理人（P2P企業(yè)）的銀行賬戶(hù)，而是通過(guò)第三方托管人進(jìn)行，由托管人負(fù)責(zé)資金的保管、清算、投資監(jiān)督和信息披露等。資金第三方托管使得客戶(hù)資金的所有權(quán)、使用權(quán)和保管權(quán)分離，尤其是在管理人和托管人之間形成相互制約的機(jī)制，從而避免管理人挪用客戶(hù)資金或者未按照合約使用資金進(jìn)行投資。

客戶(hù)資金為什么要進(jìn)行“第三方托管”？

假如借貸雙方的資金流經(jīng)過(guò)了P2P平臺(tái)的賬戶(hù)，投資者進(jìn)行投資時(shí)資金要先匯入平臺(tái)賬戶(hù)再由平臺(tái)賬戶(hù)轉(zhuǎn)給借款人，借款人還款時(shí)資金也要先匯入平臺(tái)賬戶(hù)再由平臺(tái)賬戶(hù)轉(zhuǎn)給投資者，這時(shí)平臺(tái)的賬戶(hù)便成為了資金池。由于借貸資金流經(jīng)了P2P企業(yè)的賬戶(hù)，缺乏有效的監(jiān)管，這就為平臺(tái)挪用客戶(hù)資金提供了方便，助長(zhǎng)了詐騙和跑路事件的發(fā)生。此外，P2P企業(yè)搞資金池容易觸犯“非法集資罪”（包括非法吸收公眾存款和集資詐騙），為法律所明文禁止。

據(jù)網(wǎng)貸之家數(shù)據(jù)，截止今年11月27日，全國(guó)共有問(wèn)題網(wǎng)貸平臺(tái)266家，經(jīng)整理歸類(lèi)后，可看到最主要的表現(xiàn)為“提現(xiàn)困難”（115家）、“詐騙”（63家）和“跑路”（39家）三類(lèi)。即使“詐騙”、“跑路”是平臺(tái)本身就打著惡意欺詐、圈錢(qián)走人的主意，蓄謀已久，資金第三方托管所起到的作用相對(duì)有限；但對(duì)于“提現(xiàn)困難”，如果不是出現(xiàn)借款人的嚴(yán)重違約或逾期，則在客戶(hù)資金第三方托管的情況下是可以避免的。也就是說(shuō)，客戶(hù)資金第三方托管機(jī)制旨在防止平臺(tái)挪用客戶(hù)資金，是保護(hù)投資者資金安全的第一道防火墻，盡管功能仍不夠強(qiáng)大，但卻不可缺少。

我國(guó)P2P行業(yè)的托管現(xiàn)狀：有其名，無(wú)其實(shí)

盡管多數(shù)P2P企業(yè)都宣稱(chēng)進(jìn)行了資金第三方托管，但實(shí)際上往往是有名無(wú)實(shí)，并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)債權(quán)轉(zhuǎn)移和資金流的分離。傳統(tǒng)的資產(chǎn)托管主要是與商業(yè)銀行合作進(jìn)行，而目前國(guó)內(nèi)P2P平臺(tái)與商業(yè)銀行的合作模式可分為三種：

第一種，銀行僅對(duì)平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金進(jìn)行托管，當(dāng)需要對(duì)投資者進(jìn)行賠付時(shí)，銀行會(huì)根據(jù)與平臺(tái)的協(xié)議，自動(dòng)動(dòng)用風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金償付投資者，但借貸資金并不受銀行托管。這是當(dāng)前最廣泛的合作模式。

第二種，P2P企業(yè)在銀行開(kāi)立對(duì)公結(jié)算賬戶(hù)，作為平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資金監(jiān)管專(zhuān)戶(hù)，與企業(yè)的其他賬戶(hù)隔離。由銀行提供資金定向支付管理功能，平臺(tái)不能以轉(zhuǎn)賬和提現(xiàn)等方式挪用托管賬戶(hù)的資金。但盡管相比第一種模式有了很大的改進(jìn)，但這種模式下托管賬戶(hù)仍掛在P2P企業(yè)的名義下，因此尚存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

第三種，借貸雙方均在銀行開(kāi)戶(hù)，實(shí)現(xiàn)全部借貸資金交由銀行托管。銀行按照指令進(jìn)行資金劃轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)資金流在投資人和借款人之間的直接流動(dòng)，與P2P企業(yè)的賬戶(hù)獨(dú)立分離。在這種模式下，即便平臺(tái)倒閉，對(duì)投資者的資金也不會(huì)產(chǎn)生嚴(yán)重影響。

前兩種都不是真正意義上的托管，只有第三種才是，這也是在證券市場(chǎng)等普遍采用的托管模式。

不過(guò)，盡管傳統(tǒng)的托管主體是由商業(yè)銀行擔(dān)任的，但目前大多數(shù)P2P企業(yè)是與第三方支付機(jī)構(gòu)合作進(jìn)行資金托管的，例如匯付天下便已經(jīng)與超過(guò)400家的P2P平臺(tái)開(kāi)展了托管合作。

這種模式與上述P2P企業(yè)和銀行合作的第三種模式本質(zhì)上相同，即投資者和借款方分別在第三方支付開(kāi)通自己的IPS賬戶(hù)，平臺(tái)也在第三方支付開(kāi)通商戶(hù)號(hào)，但只能做資金解凍和退款兩種操作，而不能執(zhí)行轉(zhuǎn)賬與提現(xiàn)操作。

若借款項(xiàng)目募集成功，資金會(huì)通過(guò)投資者的IPS賬戶(hù)進(jìn)入借款人的IPS賬戶(hù)；若募集失敗，則投標(biāo)資金會(huì)直接退回到投資者的IPS賬戶(hù)。不過(guò)，與商業(yè)銀行相比，第三方支付機(jī)構(gòu)缺乏法律規(guī)章規(guī)范，對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)的把控能力也有所欠缺，是否有足夠的托管能力還有待檢驗(yàn)。

客戶(hù)資金由誰(shuí)托管？商業(yè)銀行VS第三方支付

資產(chǎn)托管本來(lái)就是商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)之一，包括了證券投資資金托管、信托資產(chǎn)托管、社保資金托管、企業(yè)年金托管等多個(gè)種類(lèi)。按理說(shuō)，銀行從事資金托管不僅有著巨大的優(yōu)勢(shì)，而且名正言順，但真正去做P2P客戶(hù)資金托管的商業(yè)銀行卻是寥寥無(wú)幾，反而是第三方支付機(jī)構(gòu)異軍突起，成為了主力，不免讓人感到費(fèi)解。

筆者認(rèn)為商業(yè)銀行遲遲未做P2P借貸客戶(hù)資金托管有兩個(gè)主要原因。首先，是法律風(fēng)險(xiǎn)。以證券公司客戶(hù)交易結(jié)算資金第三方存管業(yè)務(wù)為例，該業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行與證券公司合作按照《證券法》和其他法律法規(guī)要求，為投資者提供的客戶(hù)交易結(jié)算資金管理服務(wù)，也就是說(shuō)商業(yè)銀行從事證券公司客戶(hù)交易結(jié)算資金第三方存管業(yè)務(wù)是有法可依的。而P2P行業(yè)在這兩年才得到迅速發(fā)展，今年才明確將P2P劃歸銀監(jiān)會(huì)監(jiān)管并將P2P企業(yè)定義為信息中介，直到現(xiàn)在監(jiān)管規(guī)章仍然還未出臺(tái)，銀行從事P2P借貸資金托管缺乏明確的法律規(guī)范指引，面臨法律風(fēng)險(xiǎn)。

其次，在于成本問(wèn)題。P2P借貸的是依賴(lài)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而發(fā)展起來(lái)的，其目的在彌補(bǔ)傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的不足，以更好地服務(wù)于小微企業(yè)及社會(huì)公眾，因此P2P借貸交易具有小額、分散、高頻的特點(diǎn)，商業(yè)銀行需要更高的成本去管理，但P2P借貸通過(guò)借貸雙方的直接對(duì)接降低中間成本、本質(zhì)上不允許有太高的托管成本和管理成本，因此商業(yè)銀行通過(guò)托管收費(fèi)所能獲得的相對(duì)利潤(rùn)有限。

在P2P借貸客戶(hù)資金托管上，商業(yè)銀行與第三方支付機(jī)構(gòu)雙方各有短長(zhǎng)。P2P借貸是依賴(lài)于互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)而發(fā)展起來(lái)的，其意圖在于避開(kāi)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)以削減中間成本，實(shí)現(xiàn)借貸雙方的直接對(duì)接。與傳統(tǒng)的資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)相比，交易具有小額、分散、高頻的特點(diǎn)，而投資者和借款人也往往散布在五湖四海，并且由于P2P平臺(tái)眾多往往是一個(gè)投資者在多個(gè)平臺(tái)出借。從這方面看，第三方支付作為互聯(lián)網(wǎng)金融的產(chǎn)物，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)有著更強(qiáng)的運(yùn)用能力，與商業(yè)銀行相比能以更低的成本、更高效率地實(shí)現(xiàn)資金托管。

不過(guò)，互聯(lián)網(wǎng)金融，就其本質(zhì)來(lái)說(shuō)仍是金融而非互聯(lián)網(wǎng)。商業(yè)銀行相比第三方支付更理解金融的內(nèi)涵，能夠更好地把控風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)反洗錢(qián)、反欺詐等也有著更強(qiáng)的監(jiān)控力，而且長(zhǎng)期以來(lái)從事資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)，并有相應(yīng)的法律條文規(guī)范，因此從資金安全的角度和監(jiān)管層面上看，會(huì)更有優(yōu)勢(shì)。

小結(jié)：第三方托管可能更多地需要商業(yè)銀行參與

當(dāng)前P2P行業(yè)缺乏監(jiān)管和自律，平臺(tái)跑路事件頻繁發(fā)生，既不利于行業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，也損害了社會(huì)公眾利益、破壞社會(huì)穩(wěn)定?？蛻?hù)資金第三方托管旨在防范平臺(tái)挪用客戶(hù)資金，是保護(hù)投資者利益的第一道防火墻，建立和規(guī)范行業(yè)的資金托管體系必不可缺。

在托管主體的選擇上，綜合效率和安全兩方面，筆者認(rèn)為在資金第三方托管可能更多地需要商業(yè)銀行的參與。但并不是說(shuō)第三方支付就不能進(jìn)行資金托管，而是需要出臺(tái)相應(yīng)的條例進(jìn)行規(guī)范，對(duì)第三方支付托管的資質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)隔離、信息披露等要有嚴(yán)格的要求。

來(lái)源：零壹財(cái)經(jīng)文/P2P網(wǎng)貸行業(yè)研究人士 劉思平